截至9月10日收盘，A股成交量连续38日破万亿。这让人想起2015年的大牛市，当年的万亿持续天数是43天。

万亿交易量谜底之一：

神秘的量化交易

首先被盯上的是“量化交易”。

近日，一则“量化交易贡献A股一半交易量”的消息引爆了投资圈。华西证券首席策略分析师李立峰认为，万亿交易量主要来自三个渠道：1. 北上资金，约占20%；2. 场内机构资金调仓，约占30%；3. 量化交易，约占50%。

这则分析让“量化交易”火出了圈。

所谓“量化交易”，可以简单理解为是计算机在操作市场，先把对股价有影响的各种因素都设置好特定的权重系数，然后让先进的数学模型替代人为的主观操作，可以减少投资者情绪波动的影响。

机器无情人有情。以A股一天1.4万亿交易额为例，若有50%的量化交易，意味着其中7000亿是量化“水军”在刷数据。

不过，50%的数据很快就被否定。业内人士普遍认为，量化交易的比例在20%左右。

据中信证券调研，目前量化策略在A股成交占比中，一般稳定在10%—15%，且近期并未出现明显的放大。

关于量化交易，财经教授杨文斌称：在海外，量化策略‍是稳定股票市场的力量，能增加股票市场的流动性，‍‍同时帮助市场提升发现价格的能力。而在国内，‍因为期货市场的交易量有一定限制。量化策略会用到指数期货对冲，期货市场交易量受到限制，也限制了量化‍‍策略的大幅增加。

也正因为如此，国内的量化交易还披着一件神秘的外套，被称作“AI收割机”。不少人担心，人在股市中的主观投资会被机器所收割。

对此，经济学博士、“财经马红漫”创始人马红漫解答了很多投资者的疑惑。他认为，量化交易确实有优势，比如计算机操作比人快得多，而且计算机执行纪律非常坚决，确定交易策略之后，到了时间点立马会出手，而我们人永远存在贪婪和恐惧。

但他认为，量化背后依然是人的决策，比如我定一个大策略，就买小市值，根据这个策略来确定一个可执行的程序。策略本身有不灵或失效的状况，所以不必过度神话量化交易。

“量化交易擅长的是做交易，而人的优势在于选股。说到底，坚持价值投资理念，是不被量化交易所抛弃、不被量化交易所割韭菜的最简单的方法。”

万亿交易量谜底之二：

房地产资金和理财资金流向股市

第二个被大家盯上的，是房地产资金。

今年以来，楼市调控层层加码，招招见血。比如，严厉打击学区房炒作，严禁违规经营贷流入楼市，“银根”被收紧，多地二手房贷款暂停接单，还有多个城市出台了二手房指导价，直接导致二手房成交量大跌。

一系列的措施，确实让楼市渐渐降温。炒房者的投资热情下降，开发商也开始谨慎拿地了。

来自银保监会的数据显示，截至7月末，房地产融资呈现连续下降，比如，房地产贷款增速创8年新低，房地产信托规模自2019年6月以来持续下降，房地产信托余额同比下降约15%。

除了房地产资金，流向股市的还有来自理财市场的资金。

资管新规的过渡期即将结束，新规严格要求新增的理财市场产品‍‍要用净值化计价，这一变化正在彻底打破人们对银行理财的刚兑预期，也导致部分理财资金转移到股市。

对于这两块增量资金，马红漫老师认为，房地产资金进入到资本市场的概率比较大，因为银行理财资金基本上是风险厌恶型的，从资金属性上来讲不匹配。

同时，他还表达了另一个观点，微观的媒体层调查数据显示，目前股市增量的这部分资金特点是，它们暂时把股市当成避风港或中转地，并没有想要长期在股票市场当中进行投资。也就是说，未来房地产市场如果能走好，它们可能还会再杀一个回马枪。

“这也可以解释为什么市场虽然放量，但是不涨。它们进入到股市，但并不是进攻型的选手，更多地进入到一些低估值的品种。”

万亿交易量谜底之三：

机构和散户的频繁调仓

除了房地产资金和银行理财资金，第三个关注点是板块风格快速轮动背后，机构和散户的频繁调仓。

据中信证券的调研显示，中小型私募机构和游资过去两周频繁减仓加仓，样本私募的仓位曾在两周前快速减仓至75%附近，最近一周又恢复至80%以上，仓位快速波动，全市场同类型资金撬动的资金量估计在2000亿上下。

马红漫也有相同观点，他指出，市场当中大的资金层面，确实已经开始出现高低估值的转换，这是资金流上的表现。

而资金转换主要跟宏观经济数据有关。7、8月宏观经济趋缓，是一个确定性的事情。9月，各大机构都在做对8月经济数据的预测，总体来讲，8月数据趋缓的状况比7月还要严峻。“当宏观数据发生明显变化时，意味着投资风格转化的概率进一步加大，所以会带来交易量的增加。”