V型反弹的GDP Λ型暴跌的股市

7月1日至今，A股经历了13个交易日。经历了9个交易日上涨之后，14日起连续3个交易日，市场突然杀跌。7月16日，市场杀跌尤甚，三大股指均创逾5个月最大单日跌幅；沪指跌4.5%，退守3200点，创业板指大跌近6%，约有221只股票跌停，长线大牛股贵州茅台狂跌7.9%。

而就在16日，统计局公布半年报。数据显示：上半年GDP同比下降1.6%，其中二季度GDP同比增长3.2%，较一季度转正。6月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，上半年规模以上工业增加值同比下降1.3%。这一数据实际上是高于市场预期的，特别是二季度的GDP增速。国家统计局表示，经济持续恢复有支撑。

然而，就在这个数据公布之后，A股市场开始持续跳水。盘面上，个股表现十分惨淡，收盘221股跌停，牛了很长时间的白酒、科技等全面杀跌，整个市场有3600多只股票杀跌，仅两百多只股票上涨。当天明星股中芯国际首日上市表现中性，全天以略高于200%的涨幅收报，全天换手53%。但开盘价即是最高价,全天运行较为平稳，显示了市场理性的一面。

牛市只有9天？

为何突然牛变熊？首先，近期市场的环境的确是发生了一些变化。首先是外围市场和局势变得更为紧张，变数加大令前期猛攻的外资火速撤离；其次，从估值结构来看，市场上质地相对较好的股票估值水平都来到了一个相对高的水位，经过一轮估值修复之后，资金难以找到比价效应相对较高的标的；第三，上半年经济数据好于预期引发宏观政策收紧忧虑；第四，近期关于调查银行资金非法入市和非法配资等新闻频发，其累积影响也刺激到了市场情绪。再加上中芯国际上市，单日成交金额接近480亿元，吸金效应显现。

在多重不利因素之下，外资已经开始大举撤离，而前期突飞猛进的两融杠杆资金也可能在卖出。

那么，这一轮牛市就只有短短的9天吗？市场是不是从此黯淡？分析人士认为，就短期而言，市场处于一个情绪宣泄的高峰期。着眼长期，市场的基础并不是向坏的方向发展，而是在向好的方向发展。

指数疯牛不长久

从历史上来看，牛市中情绪推动的成分较大，因此调整大多都较为剧烈，如2007年的5月底、2009年8月，2015年1月底和2019年3月初，市场大多在1-2周时间调整超过5%。但从事后来看，均为调结构布局的机会，市场上涨的趋势将延续，但风格和领涨行业出现了切换，如2007年5月之后市场由小票切换到周期、金融为主的大票、2009年8月之后成长股开启了结构性行情，2015年1月之后成长股开始加速，2019年3月之后消费科技崭露头角。

就短期而言，由于前期市场过热，大批增量热钱涌入市场，使得成交量长期高企。截至16日，成交金额已经是连续9天在1.5万亿左右水平。这意味着，即使在大跌过程当中，资金并未大面积退潮。但这种级别的资金在一个预期不太一致的市场，也会带来巨大的震荡风险。

此外，由于美国大选等因素，外围环境也变得十分复杂。而海外疫情也未得到有效控制，经济前景仍存在非常大的不确定性。在这种情况之下，市场若没有一个好的位置，北上资金的选择大概率也是撤离。因此，在11月份之前，市场稳定的基础是“吸引力足够大，估值足够便宜”，而不是跟风资金多，市场气氛炽热。

就长期而言，市场的方向一定是良性的。从周期的角度来看，朱格拉周期已经打开，5G会带来新一轮的技术革命，一如当年的移动互联时代；从外延式增长的角度来看，政策面也已经放松，上市主体存在改善资产负债表的政策基础。而且，随着资本市场改革不断深化，未来市场发展的基础也更加坚实。业内人士表示，核心资产长牛仍是大概率事件，而指数疯牛每次都不久。