12月12日，中国人民银行披露的最新金融统计数据显示，11月末，社会融资规模存量、广义货币（M2）分别同比增长8.5%、8%。前11个月，社会融资规模增量同比多3.99万亿元，政府债券对社融增长形成了显著支撑。

业内专家表示，当前社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，充分体现了适度宽松的货币政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境。

政府债券

对社融增长形成显著支撑

初步统计数据显示，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。其中，今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元，普通国债、特别国债和地方政府专项债额度都明显增加。

2025年前11个月，社会融资规模增量累计33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元，政府债券对社融增长形成了显著支撑。

业内专家表示，今年以来，宏观政策加大逆周期调节力度，对提振内需、稳定经济发挥了积极作用，也为金融总量合理增长提供了支撑。特别是随着财政赤字率提升，政府债券对社会融资规模的贡献度明显提高。

2025年11月末，广义货币（M2）余额为336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点；在上年同期基数提高的背景下，仍保持较高增速。

业内专家表示，M2和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。

信贷投放“提质换挡”

需关注更为全面的指标

11月末，人民币贷款余额为271万亿元，同比增长6.4%；前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元。专家指出，还原地方化债影响后，人民币贷款余额增速在7.5%左右，仍高于名义经济增速。

对于8%左右的社会融资规模、M2增速，贷款增速略低，专家对此认为，这既体现了多元化融资方式对银行贷款的替代，也与地方化债和中小银行改革化险的下拉作用有关。

有研究测算，去年以来，地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六至七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点。此外，今年金融机构贷款核销的规模也在1万亿元以上，同样会下拉贷款增速，但这些资金仍在实体经济中发挥支持作用，没有因为核销而退出经济循环。

专家认为，随着信贷投放“提质换挡”，只看贷款增长情况越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效，要更多看社会融资规模、货币供应量等更为全面的指标。同时，也可以从价格、结构等多元视角进行观察，社会融资成本低位运行，说明实体经济融资需求被合理满足；重点领域信贷投放占比提升，说明金融资源供给与实体经济高质量发展的需要更为适配，这些都是金融支持实体经济质效提升的体现。

货币政策、财政政策

持续加强协调配合

今年以来，我国宏观政策逆周期调节力度加大，财政政策积极发力，加力支持实体经济效果明显。政府债券发行节奏明显提前，实现了早发行、早使用、早见效。

初步测算，今年我国政府债券净融资额有望突破12万亿元，政府债券融资占社会融资规模增量比重达四成。政府部门发债加杠杆，有力带动了全社会的信用扩张，对社会融资规模增长形成重要支撑。

专家表示，货币政策和财政政策的协调配合十分重要，可以共同支持稳增长、调结构。今年央行继续综合施策维护资金面平稳，保持流动性充裕，有力地支持了政府债券的顺利发行。同时，在促消费、调结构等方面，财政政策与货币政策也在协同发力。

“今年的消费贷款贴息政策就是很好体现。”专家认为，对消费贷款贴息，降低贷款利率是减轻居民融资消费负担的一种方式，既体现了金融体系的融资支持，也是财政资金对居民消费的投入。从国际经验看，在居民实际可支配收入一定的情况下，财政资金更多用于支持居民消费，对于拉动内需的作用更为明显。