最近两天,人民币“突然”上涨,接连冲破7.1、7.09等重要关口。8月30日,在岸人民币对美元汇率收盘报7.0881,较上一交易日上涨221个基点,8月以来大涨1380基点。在人民币上涨的两天里,全球货币的锚——美元也小幅上涨。美元和人民币同时涨,似乎有点反常识。
看到人民币如此走势,有人都很兴奋,形容得好像人民币要摆脱地心引力。其实拉长时间来看,从7月底到8月底,人民币走势并不强。据财新8月29日的文章,7月底到8月底这一个月左右的时间,非美货币比人民币走势强的实在太多了,只有美元、卢布、土耳其里拉、沙特里亚尔等走势较弱。原来我们的强只盯着美元?时间拉得再长一点,人民币汇率指数保持基本稳定。可见,人民币汇率涨跌是有着明确的指向的,不要只看美元,而是盯着主要贸易国的一篮子货币,保持基本均衡。
这一个轮次非美货币升值,主要原因是日元加息以及美元降息预期,其他货币跟随行动,没有跳出这个圈。最近两天央行的动作,也是人民币短期走强的刺激因素。8月29日,央行在公开市场栏目里,突然增添了“公开市场国债买卖业务公告”。这个新栏目意味着,央行即将动手参与国债买卖,对国债价格进行明确的引导。果不其然,隔天8月30日晚上5点,央行第一次下单。据央行公告,为贯彻落实中央金融工作会议相关要求,2024年8月,人民银行开展了公开市场国债买卖操作,向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债,全月净买入债券面值为1000亿元。买短卖长,整体是净买入。这个组合操作意味着,要压低短期利率,抬升长期利率,且多买入短期国债利率,意味着投放了1000亿成本较低的基础货币。
最近传统的调节工具MLF,麻辣粉都是缩量续作,让市场感觉央行不太给力。结合国债市场的操作看,用国债置换MLF可能是未来央行的高频操作方式。当然,最后到底能不能和美日一样用国债调节货币,得各期限的国债储备到足够多的量才可以,和美日相比,我国这方面处于初级阶段。
央行此次操作后,反应最大的是7年期国债,收益率大涨1.57%;其次是5年期和10年期,分别上涨0.93%,0.64%。短期品种,比如1年期是下跌了1.58%,这基本能反映央行操作以及市场预期的变化。从财政部的国债利率曲线来看,1年期以下的品种近乎持平,甚至6个月的比1年的收益率还高一点。
债券市场杠杆化是获得收益的常见办法,一旦央行出手,债券利率市场发生变化,反噬效果可能非常惊人。央行借助自己手中的武器,打破单边向下的预期,债券牛市遭遇强大阻力。从最开始的口头喊话到给银行开罚单,再到下场直接买卖,这出戏的高潮要来了。
目前,从走势来看,过去单边下跌的10年期国债收益率已经企稳,甚至有一个明显的W底,尽管目前的经济情况不支持国债收益率就此翻转,但央行打消市场单边预期的目的算是达到了。
目前的态势看,人民币汇率除了对美元升值,对其他多数货币贬值。这样的升值让人民币综合指数保持稳定,一方面有助于稳住国内资产价格,另一方面有利于维护出口的竞争力,毕竟竞争对手对美元升值的幅度比人民币还要大。