9月14日，人民银行发布消息称，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

降准当天，央行连续大动作，开展1390亿元公开市场逆回购操作和5910亿元中期借贷便利（MLF）操作。值得注意的是，在1390亿元公开市场逆回购操作中，央行还进行了340亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，此前为2.15%，中标利率下降20BP。

年内再降准，什么信号？

本次降准为年内的第二次全面降准。近期政策持续发力，市场对于经济修复预期回暖，市场利率也逐步上行，资金面流动性出现一些缺口。因此，市场对于降准其实并不意外，但对于此次降准节奏之快，多少还是有点超出市场预期。

存款准备金是金融机构为保证客户提取存款和进行资金清算，而缴存在中央银行的存款。一旦央行下调了存款准备金率，金融机构被要求存放在央行处的资金就减少了，便能释放出更多资金到市场上面。所以降准最直接的影响是释放出更多的流动性。

根据测算，此次降准预计释放长期资金约5000亿，而降准落地当日有4000亿MLF到期。所以降准释放的这部分资金，首先会被金融机构用于归还当天到期的部分中期借贷便利（MLF）。通过降准来置换MLF，可以帮助商业银行降低资金成本，填补金融机构的流动性缺口。

再往深一步，通过金融机构向资产端传导，市场流动性的提升有助于引导利率下行，降低实体经济的综合融资成本。换句话说，企业就可以以更低的成本拿到更多的钱来发展生产了。因此降准体现的，不仅是对金融机构，也是对实体经济的支持与呵护。

全面降准对冲流动性扰动

此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。

此次降准前瞻适度。此前已有不少市场分析认为中长期流动性出现短缺，采取降准等手段对冲近期流动性扰动因素是一种合适选择，此次降准并非意料之外。

9月中旬流动性面临地方债发行、税期高峰、监管考核等因素影响明显加大。地方债发行已在提速，继8月发行1.2万亿元后，9月还将发行超过1万亿元，金融机构认购缴款抽离大量流动性。每月15日前后也通常是缴税高峰，流动性压力会阶段性增大。9月还是季末月份，流动性指标等监管考核也会使金融机构流动性需求上升。受缴税、发债缴款等多重因素影响，近一段时间银行间存款类机构7天期质押式回购利率（DR007）总体在略高于公开市场操作利率的水平运行，且与隔夜利率利差收窄。

专家认为，央行在统筹权衡好中长期流动性供给的同时，选择流动性需求最为亟须的时点，及时出招，呵护市场。此次降准，及时优化了商业银行和金融市场的流动性结构，起到了维护货币市场利率基本稳定的作用。DR007将继续围绕公开市场操作利率平稳运行。

支持通胀指标温和回升

对于本次降准，央行有关负责人表示，人民银行始终坚持精准有力实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，兼顾内外平衡，保持汇率基本稳定，稳固支持实体经济持续恢复向好，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

根据市场人士预计，此次降准释放了超过5000亿元的中长期流动性，总量适度，既能缓解短期流动性需求，又可在未来一段时期，持续补充信贷增长、现金投放、第三方支付机构备付金补缴等中长期流动性需求，体现了央行精准适度为银行补血，精心呵护市场流动性的积极信号。降准后银行体系流动性总量仍保持基本稳定，没有“大水漫灌”。

专家还指出，随着市场信心恢复以及政策传导效应进一步显现，经济循环畅通程度提升，近期通胀已出现积极变化，8月CPI同比由负转正，PPI同比降幅也连续2个月收敛。此次降准持续增强了金融支持扩大内需的后劲，有利于进一步发挥好金融资源的先期带动作用，支持通胀指标持续温和回升。

持续巩固经济回升势头

此次降准之前，央行已于今年3月27日开展过全面降准，今年以来央行还开展过两次降息，实体经济融资成本下行明显。央行数据显示，1-8月企业贷款利率已降至有统计以来历史低位，个人住房贷款利率同比也大幅下降0.95个百分点。

近期宏观政策组合拳果断连续出手，财税、房地产、货币政策接连发力，市场预期明显好转，但经济回升弹性仍有待增强。

央行连出降息、优化房地产金融政策等大招后，年内二度降准，将继续接力体现政策支持效应，有效激励金融机构增加对实体的资金投入，宏观指标将呈现更多积极变化，经济稳步回升的可持续性进一步提升。往后看，今年两次降息、两次降准的政策效果还将脉冲式持续释放。

业内人士表示，经济复苏是下一步推动资本市场回暖的一个重要基础。央行此次降准表明稳增长政策正在不断发力，逐渐落地，有力提振市场信心，有利于推动股市企稳回升。

降准同天，央行连续大动作

降准落地当天，14天逆回购重启并“降息”。9月15日，人民银行开展1390亿元公开市场逆回购操作和5910亿元中期借贷便利（MLF）操作。当天有3630亿元逆回购和4000亿元MLF到期，净回笼资金330亿元。值得注意的是，在1390亿元公开市场逆回购操作中，央行还进行了340亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，此前为2.15%，中标利率下降20BP。综合市场分析来看，与降准等宽货币工具配合，重启14天期逆回购主要是应对季末短期因素对资金面扰动，有利于继续促进市场主体的信贷成本和融资成本稳中有降。后续政策空间仍然充足，会否降息将取决于年底前宏观经济及楼市走向等综合因素影响。

降准叠加MLF续作加量以及重启14天逆回购并“降息”，释放出清晰的稳增长政策信号。市场分析普遍认为，政策组合拳落地推动下，9月新增信贷、社融有望延续大幅回升势头，市场利率水平攀升态势也会受到有效遏制，有可能转向稳中有降。

后续，还会有降息吗？中金研究报告则预计，年内LPR仍有降息空间，幅度为5~10BP，形式可能为MLF带动LPR下调，也可能为MLF保持不变、LPR单独下调。东方金诚王青预计，降息仍在政策工具箱内。未来是否会继续下调MLF操作利率主要取决于年底前宏观经济及楼市走向，不能完全排除这种可能。考虑到接下来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。