自打8月15日，MLF利率调降之后，人民币就开始了快速贬值之路，离岸价从稳定的6.7一路贬值到现在的6.92，不少朋友都不淡定了，为啥人民币沉寂许久，突然间快速贬值，这个贬值对我们又有什么影响?
今年人民币有两波大的贬值。一波是4月之后，另一波就是现在，4月之后那一波是比较猛地从6.37一下贬值到6.8，当时是因为俄乌的问题，导致投资信心不足，外资大幅撤出，市场遭遇到了明显的流动性压力。所以在市场上表现出来的情况就是股债双杀，下跌速度非常快。而这次的贬值，更多与货币政策有关，8月15日调降MLF利率，我们开始了贬值之路，然后降低LPR报价利率，让贬值加速。在叠加上美联储那边的一系列鹰派表态，推升了美元汇率，所以形成了预期差，再有就是国内疫情再次出现反复，而且多点暴发，三个因素共振，让人民币兑美元也就出现了较快速的贬值。
降息会导致汇率更快贬值？
根据经典理论：一个国家的利息降低，会降低对资金的吸引力，导致汇率贬值。
这是否意味着利率和汇率政策上出现了两难：降息会导致汇率更快贬值？
社科院的张斌教授和肖立晟教授分别从理论和数据角度给出答案：NO！
实际上，经济基本面对人民币汇率至关重要。在经济下行期，只有果断快速降息，提振实体经济，才可能吸引资本流入，反之如果货币政策犹豫不决，导致信贷塌方后才开启降息，才会引发资本外流，触发汇率贬值。
一般我们说央行降息的时候，其实指的是“政策利率”，与之相对的还有一个利率，叫“市场利率”。
央行公开市场（如7天逆回购利率、MLF利率、SLF利率）是政策利率。货币市场利率（如贷款市场报价利率LPR、银行间市场质押式7天回购利率DR007、上海银行间同业拆放利率SHIBOR）是市场利率，反映了资金需求的真实状况。信贷需求强的时候，利率就会飙升，比如说像2013年闹“钱荒”时候，银行间隔夜回购利率一度飙升到13%以上。反之利率则下降。
从2022年6月末开始，市场利率一路下行，到8月银行间市场质押式7天回购利率DR007已经到了1.71%的水平，跟年初相比下降了80个BP，也就是0.8%。这意味着市场的信贷需求在低水平上还在持续下行，如果不是部分国企和基建项目撑着，数字可能更惨不忍睹。
但与此同时，政策利率下降幅度比较慢。一年期MLF利率和7天逆回购利率仅仅下降0.2%。和老百姓房贷密切相关的LPR的降幅也是极其温和：1年期和5年期LPR下降15和35BP，分别保持在3.65%和4.30%的水平上。
政策利率和市场利率之间的利差过大，会产生两个负面效果：资金空转套利和贬值压力。
资金空转套利的逻辑很简单，短期市场利率下行远远大于长期政策利率下行，两者之间利差拉大，债市投资者有“滚隔夜”加杠杆套利的动力。
比如说投机者可以借入下行的短期资金，加杠杆，贷出长期资金，赚取利差收益。
贬值压力的逻辑更有趣。又是个“预期”的问题。肖立晟教授做了个简单计算：
假设利差不变（套利机会消失），将逆回购利率替换为同期限市场利率DR007的话，LPR应该降到3.1%，比当前水平低55BP。
因为市场预期利率要下降，所以人民币汇率贬值压力反而上升。换句话说，即使认为降息会导致资金外流汇率贬值而挺着不降息，也没用。
因为金融是一个关于“预期”的市场：经济越来越差，信贷需求越来越弱，短端利率越来越低，短端和长端利率的利差越来越大，市场预期更强，贬值压力更大。
当前环境下，降息虽然扩大中美利差，但能强化企业、居民和政府资产负债表，提升信贷需求，这会对人民币汇率形成更坚实的支撑。
更直白说，在当下的情况，降息只会帮助稳定人民币汇率，而不是相反。
人民币汇率短期内会不会破7?
两种货币兑换背后的汇率，这显然不是一个巴掌能拍响的事，而事实上近期大洋彼岸的鹰派某种程度上也在加速汇率趋势。
我们先看下大洋彼岸金融市场的表现，美元近日指数再次飙升，摸到109的高位，距110就差一步之遥。美元指数，是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。美元指数越高，意味着非美货币贬得越惨烈；指数越低，说明非美货币升值越凶猛。美元指数走的是欢，但美股却直接尿了。上周五美国三个股指集体暴跌，这种惨状甚至一度跨过重洋，把以A股市场为代表的亚太股市搞得本周喜迎开门黑。熟悉金融的应该知道，其实加速美元指数上行的，搞崩全球股指的，加速人民币贬值的，背后都是同一件事，即与国内宽松相反的美国货币政策。
8月26号，全球金融投资者盯紧杰克逊霍尔全球央行年会美联储的发言，其实当晚话还没说完，美股就开崩了，离岸汇率就开始了蓄势之路。原因很简单，与中国降息现状不同，美联储货币政策继续收紧的态度很强硬，继续提高货币利率，加息加息。当下市场对美联储9月份继续加息75BP的概率为70%，强力加息伴随着即将到来的950亿美元缩表，对流动性的堪忧一举带崩了全球股指。与此同时，资本生来为利润而活，美联储的加息将进一步吸引国际资本回流，而国际资本的回流却也不可避免地令非美货币贬值，其中也包括人民币。
站在中松美紧的节点，其实所有人都知道，汇率本身就处于很敏感的状态。所以大家关心的问题来了，下半年会破7吗？
即便影响汇率的因素很多，但是总的来看最后还是看一国的相对经济表现。经济相对越好，货币固然升值；经济相对较弱，即贬值。因为经济强弱背后反映了该地区的综合投资回报率，这便驱使着资本在不同热土之间穿梭。
所以人民币汇率短期内会不会破7，可能跟央行的干涉与否会强相关，但只要放到稍微长一点的时间窗口来看，要是经济持续低迷，破7甚至更多是大概率事件，但经济景气度一旦起来，人民币还是会重回升值轨道。
