作者：张磊

张磊，高瓴资本创始人兼首席执行官，美国耶鲁大学校董事会董事，中国人民大学校董事会副董事长，西湖大学创始捐赠人、创校校董，耶鲁大学亚洲发展委员会主席，中美交流基金会董事，香港金融发展局委员以及香港金融科技督导小组成员。2020年2月26日，张磊以220亿元人民币财富名列《2020世茂深港国际中心·胡润全球富豪榜》。

高瓴资本是一家专注于长期结构性价值投资的公司，由张磊于2005年创立。以创造可持续的长期增长为目标，高瓴通过科技创新，在全球尤其是亚洲范围内致力于寻找优秀的企业家和管理团队，共同创造价值。高瓴投资覆盖TMT、医疗健康、消费和企业服务等领域，横跨早期的种子投资、风险投资、私募股权投资、上市公司投资，以及并购投资等股权投资的全部阶段，十多年来已投资了一大批优秀公司，其中包括：腾讯、京东、美团点评、滴滴、蔚来汽车、蓝月亮、百丽国际、格力电器等。同时高瓴还内部孵化和打造了数个消费和医疗健康服务运营平台。高瓴受托管理的资金主要来自目光长远的全球性机构投资人，包括非营利性基金会和养老基金等，管理资金约5000亿人民币。

作为业内的顶级投资人，张磊是一个少有的横跨一、二级市场并取得巨大成功的投资人。书里全面讲述了他的投资理念、投资哲学、对价值的认识，对一些行业的看法以及对人和组织的思考。在书中，能从不同侧面看到张磊在追寻价值历程中的层层思考，由外而内，“长期主义”成为其一种投资信仰。

价值投资者的自我修养

张磊认为，价值投资不只是强调静态的低估值，或者静态的护城河，而是动态的和不断创造价值的过程，变化是永恒的，需要拥抱变化。他甚至亲自参与企业价值的创造与释放，帮助企业完善战略、科技赋能，从而改变企业的增长曲线和增长空间。张磊先生对价值投资做了方法论上的升级和创新，可以说是对“价值投资”理论的再一次迭代。

坚持第一性原理

“第一性原理”由亚里士多德提出，他强调：“任何一个系统都有自己的第一性原理，它是一个根基性的命题或假设。它不能被缺省，也不能被违反。”简单来说，在一个逻辑系统中，第一性原理就是不能从任何其他原理中推导出来的原理，是决定事物的最本质的不变法则，是天然的公理、思考的出发点、许多道理存在的前提。投资的第一性原理，不是投资策略、方法或者理论，而是在变化的环境中识别生意的本质属性，把好的资本好的资源配置给最有能力的企业，帮助社会创造长期的价值。具体到价值投资层面其出发点就是，基于对基本面的理解寻找价值被低估的公司并长期持有，从企业持续创造的价值中获得投资回报。所以，最好的分析方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略，而是坚持第一性原理，即追本溯源，这个“源”包括基本的公理、处世的哲学、人类的本性、万物的规律。

警惕机械的价值投资

价值投资不是数学式推理，不能纸上谈兵，必须像社会学的田野调查一样，理解真实的生产生活场景，才能真正掌握什么样的产品是消费者所需要的，什么样的服务真正有意义。做研究分析，需要去理解公司的产品商业模式，需要去思考行业难点、痛点，最好能够去实地体验和进行场景模拟。商业中的洞见不仅来源于前人的总结，更有效的是一手调研，通过对原始数据的挖掘积累，发现一手的市场规律。

世界上只有一条护城河

在张磊看来，世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断疯狂地创造长期价值。以用户和消费者为中心，理解变化的消费者和市场需求，用最高效的方式和最低的成本，持续创新和创造价值的能力，才是真正的护城河。

高瓴公式

时间回报公式：

所谓时间的价值，可以从这两个方面来理解：一方面，一笔好的投资，其投资收益会随着时间的积累而不断增加，时间是好生意的朋友。另一方面，真正好的投资，从某一维度来看，其收益在短时间内可能有限，但如果把时限拉长，或者从范式转移的动态角度来看，其收益可能已经在不断地飞速增长，并且是复合的、高阶的、长期的。

选择与努力公式：

选择比努力更重要。选择与努力的关系就好比1和0：做出正确的、让自己心灵宁静的选择，就获得了那个珍贵的1；在这个基础上，凭借天赋不断学习、探索和努力，就是在1的身后增加无数个0。选择是初心，努力是坚持。

选择的定义公式：

选择的核心是让人与事相匹配，合适的人在合适的事业上，一定能够取得非凡的、指数级的成功。

组织人才观公式：

把最聪明、最靠谱的人聚合在一起，一定能够产生巨大的化学反应。长期的使命感和共同的价值观，是激活人才的反应条件。

组织文化与价值观公式：

在所有维度或坐标中，最关键的是要形成多位一体的价值观坐标。价值观对齐的基础是有吸引力的组织文化。

哑铃理论公式：

在未来的产业变革中，传统经济的转型升级和创新经济的创新渗透将成为两股重要力量。而价值投资机构一旦成为提供解决方案的资本，就可以瞬间激活哑铃的两端，成为传统与创新的组织者、协调者。

价值投资创新公式：

运用第一性原理意味着追本溯源、回归本质，并在此基础上升维思考，从更大的框架、更高的视角去考虑问题。无论是以价值重估去发现价值，还是以价值重构去创造价值，出发点都是从提高产业效率、增加社会福祉的角度，通过产业重塑，持续不断地疯狂创造价值。