9月11日，央行公布的8月金融数据和社融统计数据显示，当月新增人民币贷款1.28万亿元，同比多增694亿元；社融增量3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元。广义货币（M2）增速尽管环比微降0.3个百分点，但依然连续六个月保持双位数增长。

总体看，8月新增信贷社融数据表现依然不俗，其中，3.58万亿的新增社融规模更是大超市场预期，加之M2增速仍维持在较高水平，这些指标均指向货币政策环境并未出现明显收紧的转向。

截至9月11日，央行已连续26个交易日开展逆回购操作，当周实现流动性净投放2300亿元。不少分析指出，央行近期持续开展逆回购投放流动性，既是为了对冲8月以来地方专项债大规模发行对市场流动性的“抽水”，也是为了缓解近期因同业存单利率持续上行对市场带来的资金压力，稳定市场资金成本和金融机构预期。

不过，一个有意思的变化是，相比于7月非银行业金融机构存款大增1.8万亿，8月这一数据是减少2612亿元。这也说明，8月以来股市火爆情况有所减弱，企业和居民存款“搬家”进入股市的趋势明显放缓。

中长期贷款继续大幅增长 政府债发行支撑社融超预期

8月新增人民币贷款中，中长期贷款的集中度继续提高，延续了前两个月信贷结构优化的趋势。分部门来看，当月住户部门中长期贷款增加5571亿元，继续保持稳健增势，说明8月房地产销售依然形势向好。中信证券固定收益团队认为，8月房地产销售同比转好，从商品房需求侧看，主要受近期房贷利率持续下调利好；供给侧看，主要受房屋销售优惠力度加大影响。

8月企业部门中长期贷款同样继续保持高增，当月增加7252亿元，较去年同期多增2967亿，这也侧面反映出监管引导银行加大对制造业和中小微企业中长期贷款投放，发挥了较好效果。

8月社融增量大超预期，表外融资转好、政府债券净融资明显放量贡献了主要力量；社融存量同比增长13.3%，环比大幅走高0.4个百分点。其中，得益于8月以来地方专项债的大规模发行，当月政府债券增1.38万亿元，同比多增8729亿元。浙商证券首席经济学家李超认为，鉴于9-12月还有约2.8万亿的政府债券增量，会对9、10月的社融增量规模构成较大支撑。但考虑到监管强化地产融资管控后，后续非标项目可能会成为社融最主要的拖累项。总体看，8月社融存量同比增长13.3%，预计是年内高点，未来增速会有所回落，但年内仍可维持在13%高位震荡。

下周是关键节点 股市或只是暂时摔了跟头

周五，市场终于回了一点血，但是从上证指数和沪深300指数出现的阶段性地量可以看出，投资者已经十分悲观，之前的获利盘，和追高盘基本都被赶出了市场。没人买卖的时候，永远都是低点，抢着交易的时候，永远也都是高点。

收盘之后，市场等来了一个好消息，8月社融大幅超越市场预期，得益于政府发债净融资。7月社融增幅环比大跌了一半，大家都比较慌，都怀疑是不是央行开始紧缩了，而这主要是房地产调控，整治非标融资拖累导致。社融上升，就代表宽信用周期依旧存在，经济也依旧在复苏周期。

其次，8月M2是10.4%，M1已经升到了8%，7月是10.7%和6.9%，也就是M2增速继续下降，M1回升，M1-M2的剪刀差持续缩小，说明资金越来越活跃，M1-M2的增速差，跟市场走势基本同步，资金活性增强，对于股市就是一个好消息。

第三，企业贷款增加5797亿元，同比少增716亿元，其中主要是票据融资减少大约4100亿元，是央行在主动为之，减少资金空转，而企业中长贷同比多增约2970亿元，说明企业对经济的预期转好，短贷只多增了400亿，说明企业已经基本从紧急状态中恢复，需要的资金周转比较少。

综合来看，8月金融数据，对市场构成较大程度的利好，说明预期逐渐转暖，经济复苏持续，宽信用周期持续，未来积极的财政还大有作为，整个经济的库存周期向上，现在已经进入被动去库存，也就是说，东西越卖越少了，需求上来了，马上将迎来企业的主动补库存，大家因为供不应求而加紧生产，这波景气周期，应该至少再持续半年到一年。

下周是个比较关键的时间点，9月17日有2000亿的MLF到期，到时候央行会对MLF做出表态，到底要续多少，利率怎么定，这都会影响市场的表现。但财经人士齐俊杰认为，央行此时改变利率的可能性不大，或有可能扩大MLF的规模，毕竟已经3季度末了，即便不降准，也该加大净投放了，要不然现在市场资金已经有点全面吃紧了。目前，银行间拆借利率已经全面提升，超额准备金已经降到低点。连余额宝都开始反弹了，说明银行手上真的不太富裕了，这时候有必要加大净投放，来帮助市场平稳度过3季度末。可以确定的是，宽信用还在，宽利率可能已经有点要转向，但也还没到紧利率的时候，所以固收相对于货币资产还有一定的优势。这个时期，我们还是应该坚持资产配置，用债券夯实基础，在股市上赚钱。